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中聯(lián)重科:可分享“高鐵”建設的領頭羊

2006-05-25 00:00




      2005年業(yè)績符合預期。2005年受宏觀調控和公司自身經(jīng)營戰(zhàn)略調整,公司業(yè)績下降了19%,盈利能力稍有下滑。雖然應收賬款較多,但由于采用了回款跟蹤手段,發(fā)生大比例壞賬的可能性不大。

  2006年為公司經(jīng)營拐點。2006年1季度公司經(jīng)營先抑后揚,除季節(jié)性因素外,“十一五”高鐵、公路建設的拉動也是重要原因,2006年公司通過突出起重機械和混凝土機械兩大主業(yè),延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略將實現(xiàn)32%的增速。預計未來3年公司依托行業(yè)業(yè)績保持較高增速,旋挖鉆機將成為經(jīng)營亮點。

  重組和MBO有助擺脫公司國企弊病。據(jù)悉聯(lián)想弘毅擬收購大股東-長沙建機院部分股權,另外公司管理層已獲準曲線MBO,戰(zhàn)略投資者的引入和企業(yè)經(jīng)營體制的轉變將使得公司擺脫國企管理的僵化,增強市場競爭力和應變能力。

  投資建議。雖經(jīng)過一輪上漲,公司估值優(yōu)勢依然明顯,預計公司股改對價方案為10送2.5股,根據(jù)海通估值模型,公司目標價位為16.20元,現(xiàn)股價低估38.2%,給予買入評級。

  主要不確定因素。鋼材等原材料價格波動風險,股改對價溝通困難。

      投資要點:

      中聯(lián)重科將分享“十一五”高鐵和公路建設等基礎設施投資的新一輪高速增長,股價低估40.9%,建議買入。

      估值分析

      公司所處行業(yè)為典型的周期性行業(yè),因此采用相對估值法估值,假定公司股改對價水平為10送2.5股,給予公司18.75倍的P/E水平,目標價位為15.19元,現(xiàn)股價低估40.9%,所以給予買入的投資評級。

      支持我們投資建議的幾項關鍵性因素

      經(jīng)過近兩年調整,工程機械板塊整體具備了明顯的估值優(yōu)勢和業(yè)績恢復性增長的動力。

      2006年作為“十一五”規(guī)劃的第一年,高速鐵路、公路建設掀起來了新的一輪固定資產(chǎn)投資高潮。從2006年1季度公布的數(shù)據(jù)分析,工程機械行業(yè)已經(jīng)回暖,今后2-3年將會進入新的一輪高速發(fā)展期。

  雖然2006年一季度宏觀數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟過熱,但工程機械行業(yè)自身發(fā)展規(guī)律和“十一五”規(guī)劃的實質性投資已啟動不會因為政府新的調控行為調轉向下,工程機械行業(yè)今后2-3年的發(fā)展是向好和可期的。

  2006年1季度受“十一五”規(guī)劃,尤其是高速鐵路建設對行業(yè)的拉動作用,中聯(lián)重科、G三一等混凝土機械行業(yè)代表公司,業(yè)績增幅達30%左右,增長勢頭強勁。

  2006年公司對起重設備的經(jīng)營戰(zhàn)略是發(fā)展“全路面”和“超大噸位和小噸位”產(chǎn)品,進一步擴展其市場份額。預計全年起重設備業(yè)務增長30%。

  公司可年產(chǎn)旋挖鉆機