亚洲欧美成人久久综合中文网,亚洲欧美日韩国产成人,一本大道熟女人妻中文字幕在线,永久黄网站色视频免费观看 ,中出到高潮呻吟视频免费,

G天山:中材料集團入主 優(yōu)質資產將注入

2006-06-22 00:00

     投資要點:

  公司水泥熟料產能約800萬噸/年,行業(yè)排名前10,在新疆區(qū)內市場占有率約55%。公司基本上完成了對疆內水泥行業(yè)的整合,在總體覆蓋疆內市場的前提下,公司的水泥業(yè)務已經在江蘇和廣東市場有所拓展。

  公司盈利能力相比同行業(yè)優(yōu)勢公司為低,主要是因為德隆事件造成的高額財務費用吞噬了公司的利潤。公司對相關資產全部計提了壞帳準備,基本擠壓了泡沫?,F(xiàn)尚有16億元的負債需要公司逐步償還。

  中材料集團入主公司后將逐步將優(yōu)質資產注入公司,并以公司為平臺打造集團的水泥產業(yè)。06年回購廣東云浮天山項目股權及將在07年展開的注資計劃都將顯著提升公司的業(yè)績。

  在不考慮大規(guī)模資產注入的前提下,公司的動態(tài)估值處于行業(yè)平均水平。公司的水泥資產價值遠高于公司市值,公司的長期投資價值將因資產注入等因素而逐步體現(xiàn)。

  給予“謹慎增持”建議。

      1.主營業(yè)務穩(wěn)定增長

      公司主營水泥及商品混凝土的生產和銷售,目前公司水泥熟料產能約800萬噸,其中新型干法水泥熟料產能占比73%,其它水泥熟料占比27%。

  公司水泥業(yè)務區(qū)域為新疆、江蘇和廣東。其中新疆地區(qū)年銷售水泥約600萬噸,區(qū)域市場占有率約為55%。江蘇地區(qū)水泥年產量約250萬噸,區(qū)域市場份額相對較小。廣東云浮項目為一條5000T/D的生產線,現(xiàn)已經實現(xiàn)穩(wěn)定的運行。

  公司水泥及混凝土業(yè)務近年來處于平穩(wěn)運行階段,受市場價格波動的影響,主營業(yè)務收入增速有所起伏,而受到德隆事件的影響,凈利潤出現(xiàn)大幅波動。06年1季度實現(xiàn)主營收入1.61億元,凈利潤-3735.8萬。虧損原因主要是因為一季度為傳統(tǒng)淡季及較高的期間費用等因素,公司已經公告上半年將盈利的預期。

      2.盈利能力有所回升

      公司水泥產品定價策略基本上是隨行就市,公司在04年、05年、06年初的銷售平均價格分別為220、250和260元/噸,截至目前,06年新疆地區(qū)水泥銷售平均價格大致上漲7%左右。而公司煤炭、電力等能源成本占比約30%,遠較其它大型水泥企業(yè)低,噸水泥成本約200元/噸。在價格走勢保持平穩(wěn)向好的情況下,銷售毛利率水平有望進一步回升。

      公司凈利潤率不高的原因主要在于較高的期間費用吞噬了利潤,其中高額財務費用是主因。盡管公司已就與德隆事件關聯(lián)的大部分委托理財、擔保及投資計提了全額的減值準備,基本擠除了資產泡沫,但仍有16億元的負債需要償還。即使按照天山水泥債務重組的意見,長期貸款利率按照基準利率下浮30%,年財務費用仍約1億元,且公司預期不會有進一步的優(yōu)惠政策來緩解此項財務壓力。公司當前資產負債率高達76.98%,在一定程度上影響到了公司的規(guī)模擴張及發(fā)展戰(zhàn)略。

      3.資產注入預期

      公司當前的經營發(fā)展思路基本以保持疆內市場的穩(wěn)定、適時拓展疆外市場為主。受制于高額債務壓力,短期內難以采取通過新建和并購來實現(xiàn)大規(guī)模的產能擴張。公司對疆內水泥行業(yè)的整合基本完成(疆內布局19個點,14個州中有11個被覆蓋),但目前參與全國水泥行業(yè)的整合能力有限。

  廣東云浮天山水泥項目一期的5000T/D生產線已經實現(xiàn)穩(wěn)定生產。公司初步計劃在8、9月份回購部分中材水泥持有的云浮天山項目的股份,實現(xiàn)絕對控股。目前云浮天山項目存在流動資金匱乏的問題,在一定程度上也影響到生產和銷售,預期06年水泥銷量約60-70萬噸?;刭徆蓹嗪?,將對天山股份07年的水泥銷量產生明顯的提升作用。

  廣東地區(qū)水泥銷售的盈利能力要高于疆內和江蘇地區(qū),會提升公司的業(yè)績水平。

  中材料集團絕對控股天山股份后,加大了天山股份的扶持,計劃逐步將優(yōu)質資產注入天山股份,并以天山股份為平臺來打造集團的水泥產業(yè),爭取天山股份5年內銷售收入達到50億元左右。例如中材集團投資在長株潭建設2條日產5000噸新型干法水泥生產線將在適當時機注入天山股份。另外中材水泥漢江分公司約有100萬噸/年的新型干法水泥產能。天山股份的資產注入計劃將在07年開始實施。

  4.估值及投資建議

      與同行業(yè)優(yōu)勢公司相比,公司的水泥資產質量相當。參考國內水泥行業(yè)并購案例及當前國內水泥噸產能的造價,就現(xiàn)有新型干法水泥熟料噸產能價值而言,公司的水泥資產價值為15—17億元,遠超過公司當前的市值。

      公司的06、07年動態(tài)PE和PB估值基本處于行業(yè)平均水平。

      公司具備區(qū)域壟斷優(yōu)勢,有著主營業(yè)務穩(wěn)定增長的基礎,而大股東的注入資產計劃提升了公司的長期投資吸引力。隨著優(yōu)質資產注入和財務壓力的緩解,公司的投資價值將逐步得到體現(xiàn)。給予謹慎增持建議。


(中國混凝土與水泥制品網 轉載請注明出處)

編輯:

監(jiān)督:0571-85871513

投稿:news@ccement.com

本文內容為作者個人觀點,不代表水泥網立場。聯(lián)系電話:0571-85871513,郵箱:news@ccement.com。

閱讀榜

2025-07-02 04:57:46