廈工股份：老牌龍頭，再度崛起
老牌裝載機(jī)龍頭，市場(chǎng)地位仍存，業(yè)績(jī)改善空間巨大公司是老牌裝載機(jī)龍頭廠商，市場(chǎng)份額一度位居第一，目前以微小差距落后柳工、龍工而居第三。由于原管理機(jī)制效率差、關(guān)聯(lián)交易、核心配件自制率低以及成本費(fèi)用控制不力，公司05-06年經(jīng)營(yíng)效益顯著低于同行。
制約公司發(fā)展各因素相繼解除，公司成長(zhǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)好06年以來(lái)，公司管理團(tuán)隊(duì)、組織結(jié)構(gòu)相繼調(diào)整；集團(tuán)配件關(guān)聯(lián)資產(chǎn)陸續(xù)整合進(jìn)上市公司；07年啟動(dòng)定向增發(fā)擴(kuò)充產(chǎn)能，著力開發(fā)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；公司后續(xù)還可能實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、引入戰(zhàn)略投資者等。
07年公司銷售突破性增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明朗預(yù)計(jì)07年上半年裝載機(jī)銷量同比增長(zhǎng)30%左右，增速提高20個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)占有從14%提高到17.%左右；挖掘機(jī)銷量約300臺(tái)；出口收入超過(guò)1億人民幣，是06年的幾倍，同時(shí)毛利率也將穩(wěn)步提高，07年公司業(yè)績(jī)將超預(yù)期增長(zhǎng)。
未來(lái)2-3年主業(yè)裝載機(jī)仍將快速增長(zhǎng)裝載機(jī)市場(chǎng)容量平穩(wěn)增長(zhǎng)，但份額向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中的趨勢(shì)明顯，公司市場(chǎng)占有仍有提升空間，加上出口迅猛啟動(dòng)，未來(lái)2年公司銷量仍將獲得20%-30%增長(zhǎng)。
挖掘機(jī)及小型工程機(jī)械成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)挖掘機(jī)是土石方機(jī)械未來(lái)主流，進(jìn)口替代方興未艾；小型機(jī)械出口市場(chǎng)巨大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)即將啟動(dòng)；公司具備技術(shù)、銷售平臺(tái)、品牌等重要基礎(chǔ)，隨著增發(fā)項(xiàng)目完成，產(chǎn)銷規(guī)模大幅擴(kuò)張，挖機(jī)及小型機(jī)械業(yè)務(wù)將成為重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
給予"推薦"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)：13元-15元考慮增發(fā)；07-09攤薄EPS分別為0.405、0.585、0.835元；動(dòng)態(tài)PE分別為24.86、17.21、12.06倍；我們給予"推薦"的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13元-15元，短期催化劑因素：中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。
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