太行水泥：運行平穩(wěn) 靜待資產注入
2008-07-17 00:00
公司目前擁有新型干法水泥生產線5條，水泥產能為560萬噸，權益產能440萬噸。目前公司沒有在建擬建項目，考慮到規(guī)劃與建設周期，短期內不會新生產線投產。太行前景、太行和益兩個子公司是公司重要的利潤貢獻點，2007年凈利潤貢獻占比為119%；公司本部由于人員負擔較重，07年處于微利狀態(tài)；太行興隆孤子地處哈爾濱，難以形成協同效應，且單線規(guī)模較小，競爭優(yōu)勢不明顯。
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公司的實際控制人金隅集團是北京市國資委控制下企業(yè)，是一家以新型建材制造-地產-現代服務業(yè)為核心產業(yè)鏈的大型產業(yè)集團。目前水泥業(yè)務領域已經打造了水泥-商品混凝土一體化產業(yè)鏈，并與下游地產業(yè)務形成協同效應。水泥業(yè)務主要由金隅股份有限公司水泥分公司（簡稱"金隅水泥"）運作，目前擁有水泥產能約1600萬噸，商品混凝土產能260萬方，是冀東水泥外華北地區(qū)的又一龍頭。除太行水泥外，金隅水泥擁有生產線10條，其中，鹿泉東方鼎鑫水泥有限公司（簡稱"鼎鑫水泥"）、贊皇公司兩家是最近收購取得。據我們了解，目前在建/擬建生產線2條，包括鹿泉公司二廠二線1*4000t/d、贊皇公司二線1*5000t/d，合計水泥產能約400萬噸。
金隅集團在收購太行水泥時承諾，將在時機成熟后通過資產重組和整合方式將水泥相關資產與業(yè)務注入上市公司。（1）金隅水泥（不含太行水泥）主要市場在北京地區(qū)，較高的市場占有率（40%以上）保障了水泥業(yè)務的盈利水平。從公開數據來看，在2006年水泥行業(yè)處于低谷期，金隅水泥噸凈利潤達到25元左右，同期太行水泥噸凈利潤僅6元。我們認為，優(yōu)質水泥資產的注入將有助于提升公司盈利能力。（2）根據金隅集團規(guī)劃，到2010年水泥產能將達到3000萬噸，商品混凝土產能500萬方。目前金隅集團（含太行水泥）在建/擬建水泥產能投產后總產能為2000萬噸，距離規(guī)劃產能還有相當差距；因此我們認為金集團水泥資產的整合和建設速度有望進一步加快。
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