山推股份：國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)比翼齊飛
由于我國(guó)公路、鐵路等基礎(chǔ)建設(shè)離“十一五”規(guī)劃目標(biāo)仍有相當(dāng)大的差距，因此未來(lái)三年國(guó)內(nèi)公路、鐵路等的固定資產(chǎn)投資仍然很大;海外市場(chǎng)的開拓卓有成效，海外收入進(jìn)入高增長(zhǎng)期;國(guó)家對(duì)汶川地震重建計(jì)劃投資1萬(wàn)億，災(zāi)后重建工程的開啟也會(huì)部分推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。我們認(rèn)為：工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展前景依然可期。
公司的周期性特征趨于弱化。公司主營(yíng)產(chǎn)品推土機(jī)市場(chǎng)的需求受道路建設(shè)(公路和鐵路)、水利水電、礦山開采等國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)的影響較大。而這些領(lǐng)域恰恰是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展所面臨的瓶頸，這些領(lǐng)域的投資一直受到國(guó)家的大力支持，而不是限制;2008年上半年推土機(jī)出口占公司銷量的45%左右，出口收入比重的擴(kuò)大可部分抵消國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn);配件業(yè)務(wù)維修市場(chǎng)的不斷壯大也可以使公司的周期性得到弱化。
推土機(jī)、配進(jìn)、小松山推的投資收益是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的三大推力。目前公司推土機(jī)位居行業(yè)第一，而且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)比較明顯;配件業(yè)務(wù)作為公司的特色業(yè)務(wù)，未來(lái)在公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)中可能發(fā)揮更大的作用;小松山推位居國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)行業(yè)第二，穩(wěn)固的市場(chǎng)地位保證公司能夠獲得持續(xù)的投資收益。
預(yù)計(jì)公司2008-2010年EPS分別為0.85元、1.06元和1.38元，結(jié)合絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)位區(qū)間在14.56元～17.00元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
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