柘中建設(shè)（002346.SZ）是“幸福”的，上市之前，依靠招股書對業(yè)務(wù)增長前景的美好“暢想”，吸引了眾多投資者對其寄予厚望，致使公司超額募資3.4億元。

　　然而，投資者卻是不幸的，作為國內(nèi)PHC管樁行業(yè)龍頭，柘中建設(shè)經(jīng)過東方證券保薦在今年1月28日正式上市，上市當(dāng)日獲得7.5%的漲幅，但好景不長，股價(jià)在第三天便破發(fā)，后一路走低，至今股價(jià)仍遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)19.9元。

　　上市前，公司自稱業(yè)績可實(shí)現(xiàn)高速增長；而上市后，這家可以提供直徑600mm以上的PHC（預(yù)應(yīng)力高強(qiáng)度混凝土管樁）管樁的專業(yè)建材生產(chǎn)企業(yè)，因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)受限大，競爭對手增多等因素，業(yè)績持續(xù)下滑，使走低的股價(jià)雪上加霜。

　　8月3日，柘中建設(shè)董秘徐華梁對記者表示：“由于公司位于黃浦江畔，受世博影響，今年上半年業(yè)績大幅下滑已成事實(shí)?！睂τ谕顿Y者而言，招股書中那些言之鑿鑿的增長前景和理由，一切都變了。

　　業(yè)績“變臉”風(fēng)險(xiǎn)明知不提

　　實(shí)際上，業(yè)績下滑本應(yīng)在柘中建設(shè)和東方證券的預(yù)期之內(nèi)，兩家企業(yè)在招股書和發(fā)行保薦書上，只字未提。

　　在東方證券對柘中建設(shè)的保薦書上，赫然寫著：由于我國國民經(jīng)濟(jì)在較長一段時(shí)期內(nèi)仍將保持高速發(fā)展，下游建筑行業(yè)投資的穩(wěn)步增長，未來幾年大直徑PHC管樁需求將繼續(xù)保持增長。

　　在溢美之詞背后，東方證券卻對PHC大直徑管樁因?yàn)槭┕ぴ胍舨贿m用于城市民建，而民用建筑30層以上所需的直徑800mm以上的PHC管樁無法陸運(yùn)等限制發(fā)展的重要因素寫入招股說明書中。

　　柘中建設(shè)的保薦人之一于力對記者表示：“公司業(yè)績發(fā)生變化，是因?yàn)閷?fù)雜的市場情況估計(jì)不足。”然而，管樁企業(yè)受噪音限制以及運(yùn)輸限制等發(fā)展不力因素，并不是因?yàn)?010年市場情況復(fù)雜才存在的。

　　7月14日，柘中建設(shè)發(fā)布了中報(bào)業(yè)績預(yù)告的修正公告。公告稱，公司在一季報(bào)上對公司上半年的業(yè)績作了預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比變動(dòng)幅度是下降 30%~40%，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤是 2000 萬元；現(xiàn)修正為歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比下降 50%~60%。

　　徐華梁對此的解釋是：“對世博的情況估計(jì)不足。因?yàn)槭啦?，黃浦江航道限制船只進(jìn)出，導(dǎo)致公司的產(chǎn)品出不去，原料進(jìn)不來。”

　　然而，世博會因素在柘中建設(shè)招股書中，未被提及。根據(jù)柘中建設(shè)的招股書顯示，隨著中國沿江沿海港口建設(shè)、航道與公路網(wǎng)建設(shè)、船舶制造業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模及利潤將呈現(xiàn)連續(xù)快速增長局面。

　　事實(shí)卻是，公司業(yè)務(wù)規(guī)模及利潤，顯然沒有出現(xiàn)連續(xù)快速增長的局面。

　　長期發(fā)展受限

　　盡管柘中建設(shè)一直強(qiáng)調(diào)，今年上半年業(yè)績大幅下滑是因?yàn)槭啦┮蛩貙?dǎo)致的，但各機(jī)構(gòu)的研究員卻并不那么看。

　　中銀國際研究員李攀早在3月29日就曾發(fā)過報(bào)告表示，柘中建設(shè)長期發(fā)展受限。李攀表示，柘中建設(shè)所生產(chǎn)的大口徑管樁受到岸線、材料、地域的限制，在廣東和北方等地尚未得到廣泛應(yīng)用。大口徑的管樁難以規(guī)模化擴(kuò)張，產(chǎn)能增長空間有限，目前只能依賴上海的岸線條件。

　　柘中建設(shè)的主要產(chǎn)品是大直徑管樁制品，這種1993年由日本引進(jìn)的管樁技術(shù)，雖然整體強(qiáng)度和壽命（大約是100年）都高于鉆孔灌裝的實(shí)體樁，但是目前國內(nèi)大多數(shù)采用的管樁還是鉆孔灌裝的管樁。

　　鉆孔灌裝管樁是在施工現(xiàn)場打孔澆灌混凝土的實(shí)體樁法，這項(xiàng)打樁工藝雖然導(dǎo)致施工現(xiàn)場雜亂，但是并不產(chǎn)生很多城市噪音。PHC管樁技術(shù)則需要通過打樁技術(shù)打入地下，每根樁涉及幾千錘，會造成較嚴(yán)重的城市噪音。

　　盡管現(xiàn)在有用液壓機(jī)的方式將樁打入地下，但是相關(guān)設(shè)備造價(jià)昂貴，PHC管樁低價(jià)優(yōu)勢消失，因此在城市中使用較少。

　　再加上目前城市里邊最新的建筑，以30 層以上的高樓較多，對PHC管樁的直徑要求為800mm 以上，因?yàn)檫@個(gè)直徑的管樁無法陸運(yùn)，只能海運(yùn)，這也是PHC管樁在城市使用受限較多的原因之一。

　　此外，李攀還在報(bào)告中提及，PHC管樁對水泥、沙石料相對挑剔，例如柘中建設(shè)的大直徑管樁，水泥只用海螺水泥安徽的產(chǎn)品，沙石料也講究。PHC管樁受到北方天氣的影響，使用較少，北方碼頭大規(guī)模使用的還是鋼管樁和方樁（鋼管樁和方樁的成本高于PHC 樁的成本）。

　　根據(jù)資料顯示，柘中建設(shè)的產(chǎn)品曾經(jīng)用于2006 年大連造船基地，抗凍實(shí)驗(yàn)過關(guān)，但是目前北方市場仍然較難進(jìn)入，未來大直徑管樁在北方擴(kuò)張遇到限制的一個(gè)原因在于北方原料不行。

　　據(jù)徐華梁介紹：“公司暫時(shí)沒有在北方建立新的大直徑管樁生產(chǎn)基地的計(jì)劃，不過并沒有放棄渤海灣多個(gè)港口碼頭項(xiàng)目的爭取?！?/FONT>