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水泥行業(yè):全年行業(yè)利潤(rùn)將大幅增長(zhǎng)50%以上

中財(cái)網(wǎng) 三元顧問(wèn) · 2006-09-26 00:00

     行業(yè)景氣度持續(xù)回升二季度水泥行業(yè)盈利能力繼一季度以來(lái)持續(xù)回升,較快的固資投資增速帶動(dòng)了水泥需求回升和價(jià)格上漲,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變革促使期間費(fèi)用率下降,兩者是促成景氣度回升的主要因素。

     "不達(dá)目的不罷休"的調(diào)控將使水泥需求增速減緩隨著宏觀調(diào)控政策地持續(xù)升溫,調(diào)控的滯后效應(yīng)將在2007年逐漸顯現(xiàn),我們預(yù)計(jì)2007年開(kāi)始,水泥需求增速將會(huì)明顯放緩,水泥價(jià)格在07-08年持續(xù)反彈的判斷難以立腳。

     預(yù)測(cè)全年行業(yè)利潤(rùn)同比將增長(zhǎng)50%以上9-10月是工程的重要施工期,加上南方受災(zāi)地區(qū)對(duì)水泥需求是增量增長(zhǎng),因此水泥價(jià)格有可能小幅上漲。11-12月,受調(diào)控政策的滯后影響,水泥價(jià)格將可能小幅回落,但南方地區(qū)水泥價(jià)格會(huì)比較穩(wěn)定,但預(yù)計(jì)2006年行業(yè)利潤(rùn)將比2005年大幅增長(zhǎng)50%以上。


上市公司平均毛利率走勢(shì)
  估值及投資建議由于第四季度水泥行業(yè)仍可樂(lè)觀,我們維持行業(yè)"買(mǎi)入"評(píng)級(jí),但調(diào)整了部分個(gè)股的評(píng)級(jí)。尋找并購(gòu)熱點(diǎn)仍是第四季度獲得超額投資收益的關(guān)鍵,我們認(rèn)為,最有可能取得進(jìn)展的企業(yè)應(yīng)該是東北王亞泰水泥、西北虎祁連山。
  上市公司中期業(yè)績(jī)總結(jié)
  剔除異常變動(dòng)的數(shù)據(jù),2006年上半年,水泥上市公司的毛利率相比于2005年明顯上升,也印證了水泥行業(yè)景氣度回升。毛利率回升幅度最大的企業(yè)是海螺水泥、祁連山、華新水泥、天山股份、江西水泥,冀東水泥也有一定提高。
  海螺水泥:因其合理的全國(guó)產(chǎn)能布局和出口戰(zhàn)略,加上水泥價(jià)格的回升,使得2006年上半年噸海螺水泥噸產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格從2005年的189元上升到194元,上漲了5元/噸。海螺的華中、華南新增產(chǎn)能很大程度上彌補(bǔ)了華東地區(qū)的低迷,以美國(guó)為代表的世界水泥市場(chǎng)需求地強(qiáng)勁增長(zhǎng)繼續(xù)帶動(dòng)海螺出口高速增長(zhǎng),也是國(guó)內(nèi)全球視野、國(guó)際化運(yùn)作最成功的企業(yè)。另外定向增發(fā)獲得的海創(chuàng)股權(quán)和集團(tuán)資產(chǎn)將增厚公司的盈利水平,也是公司股價(jià)上升的推動(dòng)力。
  天山股份:因?yàn)橥V沽伺c青松建化在阿克蘇地區(qū)的價(jià)格大戰(zhàn)和在新疆地區(qū)實(shí)施價(jià)格聯(lián)盟、提高售價(jià),上半年毛利率的回升幅度達(dá)到4個(gè)百分點(diǎn),僅落后于四大重點(diǎn)水泥上市公司中的海螺水泥。中材集團(tuán)為了順利實(shí)施水泥資產(chǎn)整合方案,目前正在落實(shí)具體的操作細(xì)則。我們預(yù)計(jì)隨著2007年水泥資產(chǎn)整合計(jì)劃的具體實(shí)施,天山股份的水泥產(chǎn)能規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,布局更加合理,經(jīng)營(yíng)管理水平將持續(xù)提高,繼續(xù)看好處于裂變中的天山股份。
  華新水泥:因?yàn)槌錾墓芾?,成本費(fèi)用得到嚴(yán)格的控制,加上產(chǎn)能的快速釋放,在行業(yè)回升的背景下,毛利率水平也得到較大幅度地提高。另外因?yàn)镠OLCIM的國(guó)際因素,公司水泥出口戰(zhàn)略實(shí)施的也非常不錯(cuò),是國(guó)內(nèi)水泥出口規(guī)模的老二。我們認(rèn)為,在下半年,如5-7月份受水災(zāi)影響的因素已經(jīng)不存在,隨著水災(zāi)后地大規(guī)模重建,將帶動(dòng)華中南地區(qū)水泥需求量的迅猛增長(zhǎng),加上產(chǎn)能擴(kuò)張因素,華新下半年業(yè)績(jī)將明顯好于上半年。
  冀東水泥:從這兩年的經(jīng)營(yíng)情況分析,盡管目前市場(chǎng)大量的分析觀點(diǎn)認(rèn)可公司的三北戰(zhàn)略,但實(shí)事求是地分析,我們認(rèn)為冀東水泥的三北戰(zhàn)略并不成功,主要原因在于公司在西北的水泥產(chǎn)能易主,東北地區(qū)的水泥產(chǎn)能由于成本高、缺乏地緣優(yōu)勢(shì)而沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用,華北地區(qū)則因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)資源的分散而喪失了華北老大的地位。但上半年,冀東水泥更換了管理層,新管理層似乎在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),后期的發(fā)展戰(zhàn)略將會(huì)比較"務(wù)實(shí)",而且中期的銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率大幅下降?;诖耍覀兛春霉芾韺釉诮?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上的重新定位,未來(lái)三年,冀東水泥的經(jīng)營(yíng)將有大的改善。



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