事件：4月25日晚間，祁連山發(fā)布公告稱公司與中國交建、中國城鄉(xiāng)簽署了《重大資產(chǎn)重組意向協(xié)議》，公司擬將其全部資產(chǎn)與負債置出，與中國交建和中國城鄉(xiāng)所持部分資產(chǎn)等值部分進行資產(chǎn)置換，同時就差額部分以發(fā)行股份的方式向中國交建、中國城鄉(xiāng)購買。這距離4月15日寧夏建材擬向天山股份出售所持水泥等相關(guān)業(yè)務(wù)子公司的控股權(quán)等資產(chǎn)事件僅10天，短時間內(nèi)中國建材進行兩起大型資產(chǎn)運作意欲何為？向市場傳遞哪些信號？

祁連山寧夏建材停牌，水泥板塊整合進行時

根據(jù)祁連山與中國交建、中國城鄉(xiāng)簽署的《重大資產(chǎn)重組意向協(xié)議》，公司籌劃將全部資產(chǎn)及負債與中國交建所持公規(guī)院、一公院、二公院100%股權(quán)，中國城鄉(xiāng)所持西南院、東北院和能源院的100%股權(quán)一并置換，不足部分公司將以發(fā)行股份的方式向中國交建、中國城鄉(xiāng)購買，同時募集配套資金。2021年年末，祁連山的總資產(chǎn)為115.91億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.48億元，而置入的中國交建旗下三家公司總資產(chǎn)達205.68億元，凈利潤16億元左右，再加上中國城鄉(xiāng)所屬三家子公司，上述六家公司總資產(chǎn)遠超祁連山，交易完成后祁連山不再屬于中國建材附屬公司。筆者猜測祁連山水泥資產(chǎn)最終承接者仍為天山股份，后者或以發(fā)行股份或現(xiàn)金方式進行購買，加上之前寧夏建材擬向天山股份出售水泥資產(chǎn)，天山股份規(guī)模將進一步壯大，市場掌控力和協(xié)同力將大大增強。

行業(yè)產(chǎn)能依然過剩，加快重組勢在必行

近年來，國家通過產(chǎn)能置換政策嚴控產(chǎn)能增加，出臺一系列政策鼓勵大型水泥企業(yè)開展兼并重組，培育具有國際影響力的大型水泥企業(yè)，采用錯峰停窯和加強環(huán)保考核執(zhí)行力度有效緩和供求矛盾，這在一定程度上壓減了落后產(chǎn)能。然而，水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩問題依舊嚴峻，盡管“去產(chǎn)能”政策已推行多年，但實際熟料產(chǎn)能并未有效減少，據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計，2021年年末實際產(chǎn)能在18.09億噸左右，較2016年18.06億噸仍有小幅增長，造成部分資源閑置浪費，化解產(chǎn)能過剩矛盾問題沒有得到根本性解決，加快行業(yè)重組對穩(wěn)步化解產(chǎn)能過剩具有重大意義。

圖1：近年來實際熟料產(chǎn)能未有明顯壓減

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

行業(yè)下行壓力較大，一季度利潤或為近年新低

今年以來，國家未從根本上放松對地產(chǎn)調(diào)控，同時多地受疫情散發(fā)影響，水泥行業(yè)下游需求持續(xù)不佳，水泥產(chǎn)量下降幅度較大，價格未有明顯漲幅，疊加用煤成本高企，水泥企業(yè)利潤承壓下降。從目前已公布2022年一季財報水泥企業(yè)業(yè)績來看，經(jīng)營普遍不佳。2022年一季度，冀東水泥歸母凈利-2.33億元，同比下降352.88%；塔牌水泥歸母凈利潤0.53億元，同比下降85.04%；祁連山歸母凈利潤0.03億元，同比下降94.01%。預(yù)計2022年一季度水泥行業(yè)營業(yè)收入和利潤總額雙降，預(yù)估利潤總額在187.2億元左右，同比下降6.86%。在行業(yè)面臨較大下行壓力下，中國建材加快行業(yè)整合打造優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)無疑能提振市場信心，增強發(fā)展信念。

圖2：2022年一季度行業(yè)利潤預(yù)估下降

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

深入整合水泥板塊，拓寬拓長“護城河”

從2020年開始，中國建材開啟自身水泥業(yè)務(wù)板塊整合歷程，2020年7月宣布天山水泥以發(fā)行股份和現(xiàn)金購買方式收購中國建材旗下中聯(lián)水泥、中材水泥、南方水泥、西南水泥全部或部分資產(chǎn)，2021年年底完成資產(chǎn)過戶，同時北方水泥已由新天山股份進行托管，2022年4月寧夏建材、祁連山業(yè)務(wù)重組開始進行，至此中國建材旗下八大水泥公司業(yè)務(wù)整合取得階段性重要進展，未來中國建材將以何種新姿態(tài)示人，讓我們拭目以待！