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對于西北水泥的數(shù)據(jù)跟蹤

國泰君安 韓其成 · 2008-10-10 00:00
  我們07年7月中期策略《成長決定投資價值/估值界定安全邊際》首次建立“區(qū)域成長空間、競爭與集中程度”邏輯構(gòu)建推薦“區(qū)域龍頭組合-賽馬、天山、青松”。08年6月中期策略報告以“成本轉(zhuǎn)嫁能力邏輯”繼續(xù)推薦“區(qū)域龍頭組合”。

  我們《前5月水泥毛利率:整體向好、區(qū)域分化》在行業(yè)內(nèi)率先指出“賽馬、天山、祁連山08年中期毛利率相對更有市場環(huán)境支撐”,事實印證我們判斷?!皡^(qū)域龍頭組合”相對其他水泥股現(xiàn)階段相對價值凸現(xiàn)的邏輯是成功實現(xiàn)成本轉(zhuǎn)嫁。我們在《西北水泥:相對價值更加凸顯》中承前啟后總結(jié)了西北水泥核心價值邏輯:“區(qū)域需求旺盛和價格影響力度強,覆蓋掉煤炭成本毛利率上升;房地產(chǎn)投資占比低受其調(diào)控影響小”。本月繼續(xù)完善西北水泥所處區(qū)域月度數(shù)據(jù)跟蹤體系。我們把數(shù)據(jù)分為價格、毛利率、需求、供給、估值、盈利預(yù)測等6個部分:(1)價格為月度區(qū)域平均水泥價格和煤炭價格;(2)毛利率為2001年以來時間序列數(shù)據(jù);(3)需求為2006年以來月度水泥產(chǎn)量、固定資產(chǎn)完成投資增速時間序列數(shù)據(jù)。

  需求數(shù)據(jù)還包括月度房地產(chǎn)投資增速、固定資產(chǎn)新開工計劃投資增速、固定資產(chǎn)本年計劃總投資增速;(4)供給數(shù)據(jù)為2003年以來區(qū)域水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資金額及增速時間序列;(5)估值為噸EV等6種估值方法;(6)盈利預(yù)測假設(shè)。

  本月首次通過CEI公布的月度省區(qū)水泥盈利數(shù)據(jù),對西北水泥所處區(qū)域1-2、3-5、6-8月類單季度毛利率、噸毛利、水泥價格、水泥產(chǎn)量、利潤率、噸利潤進行了計算歸類。數(shù)據(jù)顯示水泥價格和盈利水平6-8月均較3-5月獲得的大幅提升。前8月毛利率新疆、寧夏、甘肅相比上年同期分別提高4.4、6.9、9.2個百分點,均遠(yuǎn)高于全國提升幅度(1.5個百分點)。

  而同期河北、湖北、安徽毛利率分別下降0.3、2.5、2.1個百分點。可以預(yù)期3季度西北水泥行業(yè)內(nèi)仍將是相對最亮麗的。

  未來建議投資者重點關(guān)注兩組數(shù)據(jù):(1)水泥煤炭價格,9月新疆泥價提升、煤價未變,寧夏泥價下降、煤價上升,甘肅泥煤價俱升;(2)新開工及本年計劃投資增速反應(yīng)未來潛在落實需求,新疆和寧夏數(shù)據(jù)仍有不盡如意之處,甘肅略好。


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