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國泰君安:水泥業(yè)界交流協(xié)會專家談供需

國泰君安 · 2009-09-22 00:00

  近日,國泰君安與有關(guān)行業(yè)專家進(jìn)行了交流:預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)約200條、明年投產(chǎn)100條左右生產(chǎn)線,以四川等個(gè)別省份居多,今年下半年至明年上半年供需關(guān)系相對看好。激發(fā)了我們諸多思考。

  思考一:水泥短腿及同質(zhì)決定了周期短,需求比供給邏輯影響略好。景氣下降由需求導(dǎo)致則相對緩慢、在底部區(qū)間相對較短,景氣復(fù)蘇相對較長和迅速:去年底財(cái)政政策落實(shí)到需求邏輯上激發(fā)大行情。

  以該新視角來審視目前位置:9-11月旺季提價(jià)是由季節(jié)性需求增加導(dǎo)致而非供給短缺導(dǎo)致,因此上漲會相對迅速和持續(xù)時(shí)間長。限制產(chǎn)能政策使得供給相對固定,未來需求邏輯動(dòng)態(tài)化將是主導(dǎo)因素。

  思考二:水泥投資機(jī)會由長短期交叉因素決定,長期因素更重要。上年2季度旺季漲價(jià)股價(jià)依舊下跌因?yàn)樘幱陂L期下降通道中,上年4季度旺季跌價(jià)股價(jià)開始反彈因?yàn)轭A(yù)期處于長期上升通道起點(diǎn)。

  短期4季度旺季第一階段漲幅等于3季度淡季跌幅,9月底至10月中旬將有第二階段漲價(jià)導(dǎo)致超過淡季跌幅。長期看明年2季度漲幅仍會超過1季度跌幅,但是否就成為本輪頂點(diǎn)目前尚難判斷。

  思考三:產(chǎn)能過剩背景下龍頭帶領(lǐng)的漲價(jià)頻率和周期越快越好。龍頭帶領(lǐng)的漲價(jià)在供不應(yīng)求和行業(yè)虧損背景下均可成功,但前者持續(xù)時(shí)間更長和實(shí)際收益更多,后者時(shí)間相對短和盈利空間受限制。

  目前階段華東漲價(jià)則屬于行業(yè)虧損背景下龍頭帶領(lǐng)漲價(jià)性質(zhì)。第一輪提價(jià)行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,第二輪提價(jià)行業(yè)實(shí)現(xiàn)微利,第三輪提價(jià)盈利擴(kuò)大并導(dǎo)致聯(lián)盟瓦解。目前處于第一輪末等待第二輪階段。

  思考四:全國僅個(gè)別區(qū)域過剩階段以新建為主,景氣長期向上,投資思路遍地開花長期持有。過剩區(qū)域增加階段新建為主收購為輔助,景氣產(chǎn)生周期波動(dòng),投資思路篩選景氣區(qū)域、進(jìn)行波動(dòng)操作。

  大部分區(qū)域過剩階段在底部區(qū)域進(jìn)行充分廝殺后以收購重組為主,景氣提升由行業(yè)集中度而非需求增加決定,投資思路是選擇充分廝殺的區(qū)域內(nèi)收購方或被收購方。目前處于過剩區(qū)域逐步增加階段。

  總結(jié)而論:短期處旺季仍有提價(jià)空間,長期因素不確切制約價(jià)值延伸空間。需求起到相對決定作用,房地產(chǎn)新開工持續(xù)至關(guān)重要。


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