太行水泥：據(jù)傳王亞偉華夏系基金連續(xù)增倉
太行水泥接到金隅集團(tuán)通知，完成水泥資產(chǎn)整合方案并進(jìn)入相關(guān)主管部門申報程序。資產(chǎn)整合和業(yè)績預(yù)增強(qiáng)烈。王亞偉華夏系基金近期連續(xù)增倉。
區(qū)域市場固定資產(chǎn)投資旺盛拉動水泥需求。09年上半年河北基建投資和城市街道改造帶來的房地產(chǎn)投資相對旺盛，水泥需求形勢較好，價格穩(wěn)中有升。
公司在河北的銷售價格在320元/噸左右，同比提高約30元/噸；盡管房地產(chǎn)的需求比例從50%-60%下降到30%左右，但房地產(chǎn)下降的需求被基建取代，導(dǎo)致公司銷量基本穩(wěn)定。
主要市場產(chǎn)能過剩情況較好。石家莊、承德、邯鄲等地新投產(chǎn)的生產(chǎn)線對公司產(chǎn)生的競爭壓力不大，僅是區(qū)域性局部過剩。08年底河北新型干法比例接近50%，河北將會加快落后產(chǎn)能淘汰，實(shí)施等量替換政策，目前河北新建生產(chǎn)線速度遠(yuǎn)小于其它地區(qū)。同時，北京、天津不再規(guī)劃建設(shè)新的生產(chǎn)線，競爭壓力較小。華北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮?，行業(yè)景氣將得以延續(xù)。
金隅水泥資產(chǎn)優(yōu)良。其一，全部水泥資產(chǎn)集中在京津冀地區(qū)，地區(qū)發(fā)展?jié)摿Υ?，需求相對旺盛；其二，金隅在京津冀地區(qū)整合水泥行業(yè)資產(chǎn)的力度大，已占區(qū)域市場新型干法水泥總產(chǎn)能的27.5%，金隅和太行在北京的高標(biāo)號水泥市場占70%的份額;其三，金隅在水泥窯處理污泥、城市垃圾方面有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，未來潛力巨大；其四，公司管理水平優(yōu)秀，成本控制能力強(qiáng)。
資產(chǎn)重組提升規(guī)模優(yōu)勢。太行水泥業(yè)務(wù)占金隅集團(tuán)的40%左右，金隅股份承諾1年內(nèi)將全部水泥資產(chǎn)(約900萬噸熟料產(chǎn)能)注入公司，資產(chǎn)注入和未來的大規(guī)模對外并購擴(kuò)張，將為公司帶來飛躍式發(fā)展。
預(yù)計公司09、10、11年EPS分別為0.22、0.24和0.33元。資產(chǎn)注入進(jìn)程，對股價影響顯著，建議密切關(guān)注。考慮資產(chǎn)注入帶來的溢價，按10年35-45倍市盈率估值，估值區(qū)間為“8.4-10.8元”，首次給予公司“審慎推薦-A“評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)重組進(jìn)程存在較大不確定性；河北地產(chǎn)行業(yè)面臨重大挑戰(zhàn)。
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