從產(chǎn)量累計(jì)同比增速數(shù)據(jù)來(lái)看，四月水泥需求繼續(xù)恢復(fù)，1-4月全國(guó)水泥累積產(chǎn)量增速8.4%，與1-3月相比繼續(xù)提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，自從去年年中見(jiàn)底之后繼續(xù)處于回升態(tài)勢(shì)。
　　從產(chǎn)量環(huán)比增速數(shù)據(jù)來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)四月全國(guó)水泥產(chǎn)量環(huán)比增速能夠在一定程度上指示全年水泥產(chǎn)量增速（由于4月是春節(jié)后第一個(gè)旺季月份），當(dāng)4月旺季單月產(chǎn)量相對(duì)3月出現(xiàn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)時(shí)，當(dāng)年水泥產(chǎn)量增速通常也較高（當(dāng)然2006年出現(xiàn)過(guò)四月環(huán)比增速較低而當(dāng)年水泥產(chǎn)量增速較高的情況，這是因?yàn)楫?dāng)年水泥需求較好，旺季需求在3月初就已提前啟動(dòng)，造成分母基數(shù)較高，4月環(huán)比增速較低）。今年4月水泥產(chǎn)量環(huán)比增速高達(dá)24.7%，說(shuō)明四月旺季水泥需求恢復(fù)較為強(qiáng)勁，與我們草根調(diào)研的數(shù)據(jù)結(jié)果較為一致。
　　下游需求與其他中游行業(yè)同時(shí)出現(xiàn)改善跡象
　　從4月份最新數(shù)據(jù)來(lái)看，和水泥相關(guān)的各項(xiàng)投資增速仍然處于回暖趨勢(shì)中，我們綜合了道路運(yùn)輸業(yè)固投、鐵路運(yùn)輸業(yè)固投、水利固投、以及房地產(chǎn)投資的“水泥相關(guān)投資增速”顯示，相關(guān)投資1-4月累計(jì)增速23.1%，與1-3月增速相比繼續(xù)提升。從其他相關(guān)中游數(shù)據(jù)上看，數(shù)據(jù)也在好轉(zhuǎn)，和水泥相互印證。
　　其中值得注意的是，1-4月房屋累計(jì)新開(kāi)工面積增速1.9%，4月份單月住宅新開(kāi)工面積1.55億平米，環(huán)比3月份上升了近5%；商品房累計(jì)銷(xiāo)售面積同比增速38%，與1-3月增速值相比繼續(xù)提升。國(guó)五條及各地細(xì)則的出臺(tái)，并沒(méi)有對(duì)開(kāi)發(fā)商的開(kāi)工產(chǎn)生即時(shí)的負(fù)面影響，參照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，只要銷(xiāo)售趨勢(shì)不變新開(kāi)工轉(zhuǎn)向的可能性不大。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　1、我們前期長(zhǎng)三角地區(qū)草根調(diào)研和4月份中觀數(shù)據(jù)表明3月中下旬以來(lái)行業(yè)部分地區(qū)需求在復(fù)蘇，4月份的水泥價(jià)格上漲是由需求驅(qū)動(dòng)。我們?cè)谇懊娴摹端嘈袠I(yè)2012年報(bào)和2013年一季報(bào)總結(jié)》中分析：雖然2012年行業(yè)盈利惡化，但是行業(yè)集中度繼續(xù)提升，大企業(yè)“話語(yǔ)權(quán)”更大；行業(yè)結(jié)構(gòu)性的“去產(chǎn)能”、“去杠桿”問(wèn)題并不是很?chē)?yán)重；2013年行業(yè)新增供給壓力環(huán)比將大幅減輕。所以對(duì)于2012年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍然較高、2013年新增供給較小的區(qū)域，一旦需求改善，能有效傳導(dǎo)到盈利端改善。我們從3-4月份PPI和水泥價(jià)格的背離即可得以驗(yàn)證。
　　2、目前和水泥需求相關(guān)的固定資產(chǎn)投資仍然處于回升態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)在三季度仍將延續(xù)；“行業(yè)需求弱復(fù)蘇、盈利處在改善通道、價(jià)格彈性比其他周期性行業(yè)大”這三點(diǎn)并沒(méi)有變化，在目前市場(chǎng)悲觀時(shí)我們建議進(jìn)行配置，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注華東地區(qū)（海螺水泥、華新水泥、江西水泥），其次是基本面和估值都處于底部的金隅股份、冀東水泥、寧夏建材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　固定資產(chǎn)投資增速回落，持續(xù)雨水天氣，信貸和房地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期。