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[年報點評]華新水泥:水泥銷量創(chuàng)新高,骨料投資加速

水泥大數(shù)據(jù)研究院 · 2019-04-08 11:31

  得益于水泥、商混等價格的上漲,公司水泥、骨料產(chǎn)能規(guī)模的擴大,2018年華新水泥實現(xiàn)營業(yè)收入274.66億元,同比增長31.50%,歸屬于上市公司股東凈利潤51.81億元,同比增長149.4 %。

  圖1、2:2018年華新水泥營收、凈利潤創(chuàng)新高,增速下滑

  數(shù)據(jù)來源:上市公司財報,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院

  水泥銷量破7000萬噸,骨料產(chǎn)能規(guī)模繼續(xù)擴大

  2018年,華新水泥的水泥產(chǎn)能進(jìn)一步擴大,收購了重慶參天水泥全部股權(quán),位于西藏的兩條生產(chǎn)線建成投產(chǎn),共新增水泥產(chǎn)能477萬噸,在西南地區(qū)的布局更加完善。同時當(dāng)年新增骨料產(chǎn)能400萬噸/年。水泥、商混、骨料等價格穩(wěn)中有升,營業(yè)收入和凈利潤大幅增長,毛利率同比提高了10.10個百分點,盈利能力顯著增強;全年凈利率為20.77%,同比提高了10.18個百分點;凈資產(chǎn)收益率為36.27%,同比提高17.29個百分點。

  表1:2016-2018年華新水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

  數(shù)據(jù)來源:上市公司財報,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院

  2018年,公司實現(xiàn)水泥和熟料營業(yè)收入238.84億元,同比增長28.9%;骨料銷售8.27億元,同比增長61.11%;商品混凝土實現(xiàn)銷量356萬方,同比增長11%,實現(xiàn)營收13.55億元,同比增長43.81%;環(huán)保業(yè)務(wù)處置總量214萬噸,同比增長18%。營業(yè)收入結(jié)構(gòu)與2017年相比基本保持穩(wěn)定,水泥熟料收入占比最高,合計87%,其中高標(biāo)水泥和熟料營收占總營收比重分別提高了3個百分點和1個百分點,低標(biāo)水泥則下降了5個百分點,混凝土和骨料占總營收比重均提高了1個百分點。毛利率來看,骨料最高達(dá)63.84%,同比大幅提高,水泥次之,不同等級的水泥毛利率在39-45%之間,商混毛利率最低僅有23.54%,略低于2016年的水平。各項業(yè)務(wù)毛利率均有不同程度地提高,對綜合毛利率均產(chǎn)生正向作用。

  圖3、4:2018年華新水泥各項業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)及歷史毛利率對比

  數(shù)據(jù)來源:上市公司財報,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院

  2018年華新水泥共銷售水泥及熟料7072萬噸,10年間銷量翻了一倍有余。2009年-2013年,華新水泥的水泥熟料銷量快速增長,2014-2015年增長陷入停滯,2015年在中國經(jīng)濟增速首次跌破10%,水泥需求見頂下滑的背景下銷量甚至有所下滑,2016-2018年伴隨著供給側(cè)改革的進(jìn)程銷售重新恢復(fù)增長,2018年銷量同比增長2.91%,盡管銷量創(chuàng)歷史新高突破7000萬噸,但當(dāng)年增速相比2017年有所下滑。價格方面,2009-2017年間,華新水泥的水泥熟料綜合銷售均價在200-300元/噸之間,最高點在2011年接近300元/噸,2018年一舉超過300元,同比大漲25.26%。

  圖5、6:華新水泥2018年水泥及熟料銷量破7000萬噸

  數(shù)據(jù)來源:上市公司財報,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院

  從噸數(shù)據(jù)來看,2018年華新水泥的水泥熟料生產(chǎn)綜合成本為201.08元/噸,同比增長5.41%,主要是燃料和動力采購價格上漲影響;同期水泥熟料的均售價漲幅25.26%,水泥價格的漲幅明顯高于噸成本的提升。隨著營收規(guī)模和擴大,近三年來華新水泥噸費用持續(xù)上升,2018年全年噸費用升至49.55元,同比增加了4.24%。噸毛利和噸凈利分別為136.65元和80.68元,同比大增73.28%和150.67%。

  表2:2015-2018年華新水泥主要噸數(shù)據(jù)

  數(shù)據(jù)來源:上市公司財報,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院

  2019年盈利展望:水泥穩(wěn)定增長,骨料投資加速

  2019年華新水泥計劃銷售水泥及商品熟料7,296萬噸,混凝土368萬方,骨料2,662萬噸,環(huán)保業(yè)務(wù)總處置量達(dá)到304萬噸。預(yù)計實現(xiàn)營收入超過275億元,與2018年基本持平。2019年公司計劃投資50億元,投資主要增長點在水泥、骨料和新材料業(yè)務(wù)。其中水泥業(yè)務(wù)主要是進(jìn)一步擴展海外項目和進(jìn)行舊產(chǎn)能置換,2019年將完成云南祿勸4000噸/日和黃石285萬噸/年項目的建設(shè),計劃建設(shè)尼泊爾和烏茲別克斯坦項目;繼續(xù)擴張骨料項目,2019年將完成四川渠縣、湖南郴州、湖北長陽、云南景洪、臨滄、昭通等1,300萬噸骨料項目的建設(shè),同時啟動9個合計年產(chǎn)能2,250萬噸骨料項目的開工建設(shè)。

  華新水泥2019年新投產(chǎn)的水泥項目均為產(chǎn)能置換,凈增水泥產(chǎn)能將比2018年有所下降,水泥業(yè)務(wù)預(yù)計將會穩(wěn)定增長,50億元的投資重點更有可能是在骨料項目,相比2018年400萬噸/年的新增產(chǎn)能,2019年骨料規(guī)模的擴張明顯加速。但考慮到骨料營收在公司的總營收占比較小,不到5%,筆者認(rèn)為2019年華新水泥水泥和骨料業(yè)務(wù)均有取得穩(wěn)定的增長。(本文不構(gòu)成投資建議)

編輯:魏瑜

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