西水股份：定增方案確立 蓄勢以待轉(zhuǎn)型
此次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)與募集配套資金的成功實(shí)施互為前提，共同構(gòu)成本次重大資產(chǎn)重組不可分割的組成部分。收購天安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)并增資天安財(cái)險(xiǎn)事宜需中國保監(jiān)會(huì)最后審批。
最終方案中配套募集資金的發(fā)行價(jià)格24.2元/股高出原方案近4元/股，意味著天安財(cái)險(xiǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量得到肯定，西水股份的重組方案得到追捧。除此之外，根據(jù)原方案，西水股份還將以15.99元/股的價(jià)格發(fā)行股份購買天安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)。若保監(jiān)會(huì)最終通過方案，則總股本增加7.1億，持有天安財(cái)險(xiǎn)50.87%股權(quán)，公司主營業(yè)務(wù)變?yōu)楸ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)。
作為中西部地區(qū)曾經(jīng)最大的水泥企業(yè)之一，西水股份在水泥市場進(jìn)入低迷之時(shí)及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，放棄部分水泥業(yè)務(wù)投身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。公司于2010年入股天安財(cái)險(xiǎn)，2012年被授權(quán)行使50%以上的經(jīng)營表決權(quán)。以明天系為背景，西水股份將與資本市場對接享受金融資源的協(xié)同效應(yīng)。
天安財(cái)險(xiǎn)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，原保費(fèi)規(guī)模排名長期位于行業(yè)前十，其理財(cái)險(xiǎn)"保贏1號(hào)"2015年預(yù)計(jì)帶來800度億元的保費(fèi)收入，推助天安財(cái)險(xiǎn)"資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債"快速做大做強(qiáng)。而資產(chǎn)需要強(qiáng)大投資能力作保證。天安財(cái)險(xiǎn)投資收益率一直高于業(yè)界平均，2015年收益率更高達(dá)13.59%。
假設(shè)2016完成收購，2015、2016、2017的EPS為0.6、1.8、2.2，BVPS達(dá)到3.1、17、19.2，對應(yīng)的靜態(tài)P/B為8、1.5、1.4，給予增持評級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：收購進(jìn)展不如預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)。
編輯：鞠麗
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