2017年已經(jīng)過(guò)去幾近一半，今年上半年的水泥市場(chǎng)可謂火爆，我們看到了一輪又一輪的漲價(jià)潮，部分地區(qū)即使沒(méi)有需求也強(qiáng)行依托停窯限產(chǎn)將價(jià)格維持在了一個(gè)相對(duì)較高的水平，但是其實(shí)我們清楚，真正能維持住水泥價(jià)格的還是需求，需求才能決定價(jià)格。

  水泥的需求主要來(lái)自三個(gè)方面，分別是房地產(chǎn)建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和農(nóng)村建設(shè)需求。其中房地產(chǎn)和基建又是水泥需求的大頭，根據(jù)我們的測(cè)算每年約70%左右的水泥需求來(lái)自于房地產(chǎn)建設(shè)和交通市政等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中地產(chǎn)建設(shè)又是其中的大頭。

  隨著2015-2016年的那一輪貨幣放水和房地產(chǎn)去庫(kù)存政策刺激，2016年房?jī)r(jià)暴漲，也順勢(shì)拉動(dòng)了水泥需求，使得水泥總產(chǎn)量在2015年回落后重回增長(zhǎng)。政府為了緩和房?jī)r(jià)上漲的勢(shì)頭，壓縮地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，在2016年國(guó)慶后出臺(tái)了新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策，給地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)了一個(gè)急剎車(chē)，而且延續(xù)到今年。地產(chǎn)政策調(diào)控絲毫沒(méi)有放松的趨勢(shì)，各地輪番上陣各種政策，限制購(gòu)房，甚至在土地拍賣(mài)上開(kāi)始下手進(jìn)行調(diào)控，例如萬(wàn)科前段時(shí)間就爆出因超高溢價(jià)拿地，使得其拍下地塊在產(chǎn)權(quán)期內(nèi)只能自持不可以出售。如此嚴(yán)厲的調(diào)控政策讓整個(gè)地產(chǎn)市場(chǎng)都感到寒冬已近。

  圖1:2015-2017全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥研究院

  全社會(huì)固定資產(chǎn)投資包含房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資等各項(xiàng)投資，我們從今年的固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速可以看到，2017年固定資產(chǎn)投資增速較2015年和2016年出現(xiàn)了較大的下降，而且就歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，下半年的增速只能會(huì)繼續(xù)降低，我們預(yù)計(jì)今年全年的固定資產(chǎn)增速將無(wú)法達(dá)到發(fā)改委設(shè)定的9%的目標(biāo)。如此大的投資降幅將對(duì)整個(gè)水泥市場(chǎng)造成較大的影響，2016年截至五月份水泥產(chǎn)量為8.85億噸，而今年截至五月份的水泥產(chǎn)量為9.1億噸，同比增長(zhǎng)僅0.7%，在下半年投資增速降低的狀況下想要水泥需求再次出現(xiàn)增長(zhǎng)的預(yù)期是非常困難的事情。

  我們?cè)賮?lái)看地產(chǎn)市場(chǎng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示。2017年1-5月份，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)投資37595億元，名義同比增速增長(zhǎng)8.8，增速比1-4月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，這也是在連續(xù)創(chuàng)兩年新高后的首次回落。雖然降幅不大，但是我們要注意到這是首次下降。這意味著地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的影響力已經(jīng)開(kāi)始傳導(dǎo)到投資上。2017年5月個(gè)人按揭信貸增速較4月份下降了5.9百分點(diǎn)，加之近期開(kāi)始的銀行流動(dòng)性整體偏緊，地產(chǎn)商可能要開(kāi)始感受到資金上的壓力了。因此我們認(rèn)為下半年地產(chǎn)市場(chǎng)才開(kāi)始真正面臨調(diào)整。

  我們?cè)倏捶康禺a(chǎn)新開(kāi)工面積，該數(shù)據(jù)是非常重要的一個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可以很好地反映房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣狀況，地產(chǎn)商的資金狀況等。我們比較發(fā)現(xiàn)，前五個(gè)月的房地產(chǎn)市場(chǎng)的新開(kāi)工率較去年同期出現(xiàn)了大幅度的下降，5月份更是低于了10%。較低的開(kāi)工率將會(huì)很快將傳導(dǎo)到建材市場(chǎng)，水泥行業(yè)的需求減緩壓力即將到來(lái)。

  圖1:2016-2017房地產(chǎn)市場(chǎng)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥研究院

  無(wú)論是從哪個(gè)方面來(lái)看，受到政府房?jī)r(jià)調(diào)控政策影響，地產(chǎn)市場(chǎng)的增速明顯受到了抑制，雖然總體上各個(gè)指標(biāo)還是顯示地產(chǎn)市場(chǎng)是在增長(zhǎng)的，但是該增長(zhǎng)對(duì)水泥需求拉動(dòng)的動(dòng)力明顯不足，前五個(gè)月水泥產(chǎn)量合計(jì)僅增加了593萬(wàn)噸。因此我們?nèi)匀痪S持我們?cè)谀瓿鯇?duì)于水泥需求的預(yù)判，我們預(yù)計(jì)全年水泥需求將與2016年持平，年初炒的火熱的45萬(wàn)億投資并不會(huì)對(duì)整個(gè)水泥行業(yè)起到非常大的拉升作用，至于全年的總產(chǎn)量是略有增長(zhǎng)還是略有回落則取決于下半年地產(chǎn)市場(chǎng)的回調(diào)幅度。此外，就水泥價(jià)格而言，傳統(tǒng)的高溫淡季已經(jīng)到來(lái)，水泥價(jià)格受需求持續(xù)下降影響已經(jīng)開(kāi)始才出現(xiàn)了回落，但是今年水泥行業(yè)可能將推出夏季錯(cuò)峰，如果執(zhí)行到位，將能對(duì)水泥價(jià)格的下調(diào)起到一定的支撐作用。