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華新水泥三季報(bào)點(diǎn)評(píng):淡季量?jī)r(jià)略有回落 四季度彈性依然

國(guó)泰君安證券 · 2017-11-01 16:28

  本報(bào)告導(dǎo)讀:

  前三季度業(yè)績(jī)同增553%符合預(yù)期,Q3 受到高溫和雨水影響量?jī)r(jià)略有回落,海外線已回暖,9 月噸毛利測(cè)算已恢復(fù)至70 元,在旺季漲價(jià)背景下,Q4 景氣度將繼續(xù)提升。

  投資要點(diǎn):

  符合預(yù)期,維持增持評(píng)級(jí)。

  公司前三季度營(yíng)收143億元同增56.6%,歸母凈利10.5 億元同增552.8%,業(yè)績(jī)超出指引(增長(zhǎng)500%以上),符合我們的預(yù)期。我們維持2017-19 年EPS0.98、1.04、1.12 元,基于公司旺季高盈利彈性的預(yù)期,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至17.64 元(+1.89),對(duì)應(yīng)2018 年17 倍PE,維持增持評(píng)級(jí)。

  業(yè)績(jī)符合預(yù)期,量?jī)r(jià)顯彈性。

  1-9 月份噸出廠均價(jià)260.5 元同增52 元,噸毛利69 元同增 17.6 元,噸三費(fèi)小幅下降0.8 元至42.7 元,噸凈利19 元同增15 元;湖北、云南、西藏線保持高景氣;前三季度測(cè)算產(chǎn)量4930 萬(wàn)噸,同增31%,公司收購(gòu)的拉法基產(chǎn)能并表貢獻(xiàn)較大;

  單季環(huán)比略有回落,Q4 將逐步回升。

  Q3 單季營(yíng)收49.8 億同增45%,歸母利潤(rùn)4.05 億同增72.86%,17Q3 噸出廠價(jià)254 元環(huán)比降12.4 元,噸毛利68 元環(huán)比降10.4 元,噸凈利環(huán)比降9 元至20.5 元,判斷Q3湘鄂滇主產(chǎn)區(qū)高溫和雨水時(shí)間較長(zhǎng),湖南婁邵地區(qū)7、8 月略虧,9月價(jià)格已經(jīng)大幅上調(diào)并開(kāi)始盈利,測(cè)算9 月公司噸毛利恢復(fù)至70 元,預(yù)計(jì)10 月噸毛利達(dá)80 元,Q4 景氣度或進(jìn)一步提升;

  海外線索格特線開(kāi)始盈利。

  上半年索格特線略虧,該線從6 月已經(jīng)開(kāi)始盈利,柬埔寨線一直處于盈利狀態(tài);Q3 少數(shù)股東損益8300 萬(wàn)主要由索格特線帶來(lái)(公司僅占亞灣38%股權(quán));前三季度噸管理費(fèi)用14.57 元,同降近1 元,降本增效效果顯著。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:水泥需求大幅下滑,協(xié)同執(zhí)行差;

編輯:俞垚伊

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