供需關(guān)系決定煤炭行業(yè)值得看好
為了全國(guó)緩解煤炭供應(yīng)緊張的局面，保證夏季用煤高峰需求，近日，發(fā)改委要求各煤炭生產(chǎn)省加快小煤礦復(fù)產(chǎn)驗(yàn)收，今夏用點(diǎn)高峰期間發(fā)電企業(yè)的電煤庫(kù)存不低于15天。
5月份以來，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格尤其是動(dòng)力煤價(jià)格呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)，其中，秦皇島港大同優(yōu)混在5月26日創(chuàng)下730元/噸的歷史新高，較4月30日上漲90元/噸，在一個(gè)月之內(nèi)漲幅高達(dá)14%。在煤價(jià)屢創(chuàng)新高的同時(shí)，煤炭庫(kù)存則呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。截至5月8日，全國(guó)10萬千瓦及以上燃煤電廠的煤炭庫(kù)存降至4171萬噸，較4月20日的4669萬噸下降498萬噸，降幅高達(dá)10.7%。我們認(rèn)為，造成近期煤價(jià)大幅上漲、庫(kù)存持續(xù)下降的主要原因，在于煤炭供應(yīng)增速低于需求增速。1-4月份，全國(guó)煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.7%，而下游行業(yè)電力、粗鋼、水泥等行業(yè)增速分別為13%、9.1%、9.9%。如果分地區(qū)看，這一特點(diǎn)更明顯。1-3月份，安徽省煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.65%，而1-3月份火力發(fā)電量同比增速高達(dá)47.3%，高于煤炭供應(yīng)增速36.6個(gè)百分點(diǎn)。
在供求偏緊的背景之下，四川的地震災(zāi)害將會(huì)加劇全國(guó)煤炭供求緊張的局面。四川2007年原煤產(chǎn)量高達(dá)9558萬噸，地震災(zāi)害已經(jīng)導(dǎo)致當(dāng)?shù)孛旱V大面積停產(chǎn)，電力企業(yè)煤炭庫(kù)存下降，隨著需求的恢復(fù)，煤炭缺口將逐步增大。
發(fā)改委近日明確要求各煤炭生產(chǎn)省加快小煤礦復(fù)產(chǎn)驗(yàn)收進(jìn)度，同時(shí)，要求今年夏季用電高峰期間發(fā)電企業(yè)庫(kù)存不低于15天。我們認(rèn)為，加快小煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，短期內(nèi)對(duì)緩解市場(chǎng)緊張局面作用不大，而發(fā)電企業(yè)提高煤炭庫(kù)存，則會(huì)加劇供求緊張的局面。從需求看，一方面，四川地震導(dǎo)致當(dāng)?shù)孛旱V減產(chǎn)，變相增加全國(guó)煤炭需求；另一方面，電力企業(yè)庫(kù)存要增加到15天以上，也將形成新的需求。而供應(yīng)方面，由于國(guó)有重點(diǎn)增產(chǎn)空間不大，因此，從國(guó)內(nèi)看，滿足兩個(gè)新增需求因素只能依靠提高小煤礦產(chǎn)量。但我們認(rèn)為，相對(duì)于需求的增長(zhǎng)，小煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快并不會(huì)帶來產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，更不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊。首先，自春節(jié)雪災(zāi)期間以來，政府就要求加快小煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，而從實(shí)際產(chǎn)量看并無顯著增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，到目前為止，沒有復(fù)產(chǎn)的合法煤礦本身規(guī)模很小；其次，合法煤礦成為2008年以來事故發(fā)生的主體，各地方政府難以放松小煤礦安全治理整頓；第三，隨著奧運(yùn)會(huì)臨近，安全問題的重要性與日俱增，因此，小煤礦的大規(guī)模復(fù)產(chǎn)本身就不太現(xiàn)實(shí)。
綜合看，短期內(nèi)，新增供應(yīng)難以滿足新增需求，國(guó)內(nèi)煤炭供求緊張的局面未來將進(jìn)一步加劇，煤價(jià)或?qū)⑸蠞q。而為保證國(guó)內(nèi)煤炭需求，我們不排除政府再次限制煤炭進(jìn)口的可能；同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格上漲，煤炭進(jìn)口也將會(huì)大幅度增長(zhǎng)，二者將共同推動(dòng)國(guó)際煤價(jià)上漲。
在一季度業(yè)績(jī)大增的基礎(chǔ)上，受益于二季度以來的持續(xù)價(jià)格上調(diào)，煤炭公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)逐季走高態(tài)勢(shì)，我們依然維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)神華(601088)、平煤天安(601666)、西山煤電(000983)、上海能源(600508)、潞安環(huán)能(601699)等。
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